对后疫时期欧元区的货币和财政战略的反念念

原文信息

Bonatti, L., Fracasso, A., & Tamborini, R. (2020). Rethinking Monetary and Fiscal Policy in the Post-COVID Euro Area. European Parliament, Policy Department for Economic, Scientific and Quality of Life Policies.

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1. 媒介

1.1 策划布景

2020年，COVID-19疫情对全球经济酿成了前所未有的冲击，欧元区亦不例外。这场危急不仅对经济活动酿成了成功影响，还通过加多众人支拨和减少税收收入，加重了成员国的财政压力。欧洲中央银行（ECB）通过实际一系列货币战略算作，包括量化宽松和进犯购买商酌，来安谧金融市集和支撑经济。关连词，这些算作也导致了主权债务的显耀加多，使得ECB在异日可能濒临多种战略衡量，尤其是在高债务和大财政赤字的环境中。

COVID-19疫情导致了全球规模内的阻塞和酬酢距离算作，这些算作严重影响了经济活动。在欧元区，好多行业，如旅游、餐饮、零卖和制造业，皆遇到了重创。企业被动关闭或减少运营，休闲率急剧上涨，破钞者信心大幅下落。这些身分共同作用，导致了经济活动的急剧下滑。把柄国外货币基金组织（IMF）的数据，2020年欧元区的GDP瞻望将下落约8.3%，这是自二战以来最严重的经济衰败之一。

为了搪塞疫情带来的经济冲击，欧元区各成员国政府选定了大限制的财政刺激算作，包括成功的现款滚动、休闲支柱、企业赈济和众人投资状貌。这些算作固然有助于缓解经济下滑的影响，但也导致了众人支拨的显耀加多。与此同期，由于经济活动的减少，税收收入也大幅下落。这两个身分共同作用，导致了成员国的财政赤字急剧扩大。把柄欧盟委员会的数据，2020年欧元区的平均财政赤字瞻望将达到GDP的8.5%，远高于2019年的0.6%。

为了安谧金融市集和支撑经济，ECB实际了一系列货币战略算作。这些算作包括量化宽松（QE）和进犯购买商酌（如疫情进犯购买商酌，PEPP）。通过这些商酌，ECB无数购买了政府债券和其他金融钞票，以提供流动性支撑和压低假贷本钱。这些算作有助于安谧金融市集，防护金融危急的发生，并支撑企业和家庭的假贷需求。

尽管ECB的货币战略算作在短期内有助于安谧金融市集，但它们也导致了主权债务的显耀加多。由于各成员国政府实际了大限制的财政刺激算作，其债务水平急剧上涨。把柄IMF的数据，2020年欧元区的平均政府债务占GDP比例瞻望将达到101.1%，远高于2019年的84.0%。这种高债务水平不仅加多送还务可捏续性的风险，还可能限定异日的财政战略空间。

在高债务和大财政赤字的环境中，ECB在异日可能濒临多种战略衡量。当先，要是通货彭胀率上涨，ECB可能需要收紧货币战略，但这可能会加重债务可捏续性的问题。其次，金融市集的造反定可能迫使ECB进行大限制扰乱，以保管市集安谧和欧元区的完好性。临了，ECB在异日可能需要缩减其钞票购买商酌（tapering），但这可能会导致金融市集的波动，颠倒是关于高债务国度。

1.2 策划宗旨

本文旨在久了分析后COVID-19时期欧元区货币和财政战略所濒临的挑战和风险，并提议相应的战略建议。策划的具体打算包括：

1.识别战略衡量：识别ECB濒临的主要战略衡量。

2.分析战略风险：分析高债务和大财政赤字环境下的战略风险。

3.提议战略建议：提议革新欧元区责罚框架的建议。

4.探讨财政赈济机制：探讨创建新的财政赈济机制的可能性。

5.盘考减少敞口的算作：盘考减少欧洲中央银行系统对欧元区主权债务敞口的算作。

2. 策划阵势

本文弃取表面分析和案例策划相结伴的阵势。当先，通过表面框架分析货币和财政战略之间的相互作用。其次，哄骗COVID-19疫情的具体案例和数据分析其对欧元区经济和战略的影响。临了，基于分析收尾，提议一系列战略建议，以搪塞识别出的挑战和风险。

2.1 表面分析

2.1.1 倡导框架

著作当先诞生了一个倡导框架，用于分析货币和财政战略之间的相互作用。作家引入了“货币-财政互动”的倡导，并通过表面模子展示了在不同经济环境下，货币和财政战略若何相互影响。

2.1.2 模子构建

作家构建了一个简化的经济模子，以诠释货币和财政战略的相互作用。该模子包括两个主要变量：利率（由中央银行抑制）和主权债务（由政府抑制）。模子展示了在不同的经济冲击下，这两个变量若何相互影响，从而影响价钱安谧和债务可捏续性。

2.1.3 战略分拨与和解

著作盘考了不同的战略分拨方式，即哪个战略用具（货币战略仍是财政战略）应该稳重哪个打算（价钱安谧仍是债务可捏续性）。作家分析了独处战略和和解战略两种模式，并比拟了它们在不同经济环境下的收尾。

2.1.4 表面论断

通过表面分析，作家得出了以下论断：

在高债务和低通胀的环境下，ECB的战略响应可能会受到债务可捏续性的敛迹。

金融市集的造反定可能迫使ECB进行大限制扰乱，以保管市集安谧和欧元区的完好性。

革新欧元区的责罚框架和创建新的财政赈济机制不错匡助消弱ECB濒临的战略风险。

2.2 案例策划

2.2.1 历史布景

著作顾忌了欧元区在畴昔几十年中的经济和战略布景，颠倒是2008-09年的全球金融危急和2010年代的欧债危急。这些历史布景为连气儿现时的战略挑战提供了首要的高下文。

2.2.2 数据分析

作家使用了各式经济数据，包括政府债务占GDP比例、通胀率和利率等，来分析COVID-19疫情对欧元区经济的影响。数据分析展示了疫情期间欧元区列国政府债务的显耀加多，以及ECB通过钞票购买商酌（APP）和疫情进犯购买商酌（PEPP）提供的大限制流动性支撑。

2.2.3 具体案例

著作通过具体案例分析了ECB在疫情期间的战略响应。举例，作家盘考了ECB若何通过PEPP和其他钞票购买商酌来安谧金融市集，以及各成员国若何通过大限制财政刺激战略来搪塞经济衰败。

2.2.4 案例论断

通过案例策划，作家得出了以下论断：

ECB在疫情期间的战略响应灵验地安谧了金融市集，但也带来了异日战略衡量的风险。

各成员国的大限制财政刺激战略导致了主权债务的显耀加多，加多送还务可捏续性的风险。

异日的战略挑战需要在货币和财政战略之间进行和解，以确保价钱安谧和债务可捏续性。

3. 主要发现

3.1 战略衡量

ECB在后COVID-19时期可能濒临多种战略衡量，包括通货彭胀、金融主导和缩减钞票购买商酌（tapering）。这些衡量触及如安在保管价钱安谧与支撑债务可捏续之间找到均衡。

3.2 高债务和大财政赤字

高债务和大财政赤字的环境可能限定ECB的战略响应，颠倒是在货币战略收紧可能对国度债务可捏续性产生影响的情况下。

3.3 金融主导

金融市集的造反定可能迫使ECB进行大限制扰乱，以保管市集安谧和欧元区的完好性，尤其是在主权债务风险溢价大幅波动时。

3.4 责罚框架

革新欧元区的责罚框架不错匡助消弱ECB濒临的战略风险，通过破损主权政府、市集和ECB之间的恶性轮回。

3.5 财政赈济机制

创建新的财政赈济机制不错提供更灵验的财政支撑，减少对ECB的依赖，颠倒是在搪塞异日危急时。

3.6 减少敞口

减少欧洲中央银行系统对欧元区主权债务的敞口不错增强ECB的独处性和战略纯真性，颠倒是在面对政事压力时。

4. 战略建议

4.1 革新责罚框架

建议革新欧元区的责罚框架，以搪塞高债务和大财政赤字环境下的战略风险。这可能包括加强财政规则和普及财政战略的和解性。

4.2 创建财政赈济机制

建议创建新的财政赈济机制，提供更灵验的财政支撑，减少对ECB的依赖。这可能触及诞生一个超国度财政机构，稳重照拂和团员欧盟主权债务。

4.3 减少敞口

建议通过一次性扰乱减少欧洲中央银行系统对欧元区主权债务的敞口，增强ECB的独处性和战略纯真性。

5. 论断

著作总结说念，后COVID-19时期，欧元区的货币和财政战略濒临多种挑战和风险。通过革新责罚框架、创建新的财政赈济机制以及减少欧洲中央银行系统对欧元区主权债务的敞口，不错灵验搪塞这些挑战，增强ECB的独处性和战略纯真性。

6. 个东说念主观点

该著作提供了对后COVID-19时期欧元区货币和财政战略濒临挑战的久了分析，并提议了切实可行的战略建议。关连词，这些建议的实际需要欧元区成员国之间的高度协团结合营，可能濒临政事和经济上的挑战。异日的策划不错进一步探讨这些建议的可行性和实际旅途，颠倒是在探讨到不同成员国的经济状态和战略偏好时。此外，关于若何均衡ECB的独处性与成员国的财政需求，以及如安在保养欧元区举座安谧与促进成员国经济复苏之间找到均衡点，亦然异日策划的首要议题。

参考文件

Aguiar, M., Amador, M., Farhi, E., Gopinath, G. (2015). Coordination and Crisis in Monetary Unions. Quarterly Journal of Economics, 130, pp. 1727-1779.

Asatryan, Z., Debrun, X., Havlik, A., Heinemann, F., Kocher, M., Tamborini, R. (2018). Which Role for a European Minister of Economy and Finance in a European Fiscal Union? EconPol Policy Report, n. 6.

(其他参考文件略)