食物及油价下行连累价钱打算 10月通胀数据点评

10月中国CPI同相比9月的0.4%回落至0.3%，低于彭博一致预期0.4%，环相比9月的0%回落至-0.3%；PPI同比降幅较9月的2.8%接续走阔至2.9%，低于彭博一致预期的-2.5%，环相比9月的-0.6%回升至-0.1%。

10月CPI同环比走弱主要受食物价钱回落影响，中枢CPI同比小幅改善。中枢CPI同比从9月的0.1%回升至0.2%，环比从9月的-0.1%转正为0，部分受益于国庆假期旅游活动的提振，但全体仍较季节性水平偏弱。食物价钱受前期天气扰动消退的影响，环比录得-1.2%，见解弱于季节性水平约0.7%，孝顺了CPI环比降幅的7成。PPI同比略有走阔，环比降幅有所收窄，其中行业间分化状貌延续。石油石化链价钱下行对PPI同比的连累从0.5个百分点走阔至0.7个百分点，部分受海外原油价钱波动下行的影响。煤炭、钢材、水泥等价钱受益于稳增长战略落地，环比止跌回升，同比降幅收窄。有色金属价钱上行带动有色冶真金不怕火价钱同环相比强，而中下流产能推广较快的化工、汽车、计较机等制造业价钱同环比降幅均有走阔，这些行业共计连累PPI同比约0.9个百分点，较9月走阔0.2个百分点。

近期稳增长战略的后果逐渐显露，有望撑捏四季度通胀打算忍让回升。10月制造业PMI较9月的49.8%进一步上行至50.1%，继本年4月以来重回推广区间，价钱打算大幅回升。11月8日东说念主大常委会办公厅举行新闻发布会，新增6万亿元的地方专项债名额置换地方存量隐债，有望缓解地方政府现款流压力以及可能的溢出效应。研讨到此前财政部会议明确本年将从地方政府债务结存名额中安排4000亿元补充地方政府详尽财力，四季度财政支拨有望见解加快，助力全年经济增速达到5%场地。一方面，11月双十一购物活动重迭“以旧换新”部分或部分提振耗尽需求，四季度财政支拨提速亦成心于政府联系耗尽需求回暖，撑捏CPI忍让回升。另一方面，研讨到OPEC+减产完成率较差，短期看油价涨幅可能较为有限，PPI同比降幅收窄幅度或取决于中下流制造业产能转念配景下供需关系改善。

食物价钱连累CPI同环比回落。CPI同比增速较9月的0.4%回落至0.3%，环比增速亦较9月的0%回落至-0.3%。中枢CPI环比降幅从9月的0.1%收窄至0%，但仍低于往年季节性水平。全体而言，10月CPI环比回升动能有所放缓，主要受食物价钱连累。猪肉、鲜菜、水产物和鲜果价钱回落共计影响CPI环比下落约0.2个百分点。中枢CPI同比从9月的0.1%回升至0.2%，可能反应内需旯旮回暖，可捏续性仍待不雅察。此外，10月CPI中翘尾要素的连累从9月的0.5个百分点收窄至0.4个百分点。具体来看，食物CPI同相比9月的3.3%下行至2.9%，对CPI变成主要连累。其中，猪肉、鲜菜价钱同比增速折柳由9月的16.2%、22.9%放缓至14.2%、21.6%，牛羊肉、食用油和鸡蛋价钱同比回落2.7%~13.4%。环比而言，10月食物价钱环比增速较9月的0.8%转负至-1.2%，其中鲜菜、猪肉价钱环比增速由9月的4.3%、0.4%回落至-3%、-3.7%，主要反应10月顶点天气对食物供给侧的扰动消退。10月顶点天气改善和供给侧“平常化”鼓动食物价钱高位回落，食物CPI环比增速弱于季节性水平。

非食物CPI同相比9月的-0.2%回落至-0.3%。本年国庆假期住户耗尽出行仍然延续“高性价比先行”的特色，交通通讯分项同比降幅从9月的4.1%走阔至4.8%，讲明文化文娱分项同比增速较9月的0.6%略回升至0.8%，二者共计对CPI同比的连累较9月的0.4个百分点走阔至0.5个百分点。环比而言，非食物CPI较9月的-0.2%回升至0%，分项中交通通讯和讲明文化文娱环比增速较9月的-1.3%、-0.3%回升至-0.7%、0.2%，其中宾馆住宿和旅游价钱折柳飞腾4.1%和1.3%，主要受国庆技能出行需求提振。

PPI同比降幅旯旮走阔，环比降幅捏续收窄。10月PPI同比降幅较9月的2.8%略走阔至2.9%，环比降幅较9月的0.6%收窄至0.1%。全体而言，受海外动力金属等大批商品价钱波动下行影响，10月PPI价钱总体小幅回落，但跟着一揽子增量战略逐渐落地显效，PPI降幅有望忍让收窄。此外，翘尾要素的连累捏平于9月的0.5个百分点。

同比而言，10月坐褥贵府价钱同比降幅捏平于9月的3.3%，生存贵府同比降幅则较9月的1.3%走阔至1.6%。主要上游行业价钱仍承压，玄色金属遴选/冶真金不怕火加工同比回落至7.7%/7.5%；煤炭拓荒/加工行业同比增速较9月的-2.6%/-10.1%下探至10月的-5.6%/-14.6%；而有色金属遴选/冶真金不怕火加工同比从9月的15.9%/5.9%回升至16.3%/8.3%。中游行业降幅变动总体施展相对稳重，通用诞生同比降幅捏平于9月的1%，输送诞生同比增速较9月的0.5%小幅回落至0.2%；下流行业价钱打算全体仍在回落，食物/汽车/计较机和通讯电子诞生同比降幅折柳较9月的1.6%/2.3%/2.8%走阔至10月的1.8%/3.1%/2.9%。

环比而言，10月PPI坐褥贵府价钱环比增速自9月的-0.8%转正至0.1%，而生存贵府环比降幅则较9月的0.1%走阔至0.4%。受国内朔方地区供暖需求提振，10月煤炭拓荒价钱环相比9月的-1.3%转正至0.1%，油气拓荒、加工价钱环比降幅亦较9月的3.2%/3.7%收窄至2.4%/2.6%。此外，受稳增长组合拳提振，玄色加工和水泥制造价钱均止跌回升，环比折柳上行3.4%、0.4%，价钱有望捏续回暖。下流行业中，医药环比增速较9月的-0.3%转正至0.2%；而汽车/电子诞生价钱受企业降价促销活动影响，环比降幅较9月的0.2%/0.1%走阔至0.9%/0.5%。

风险教导：稳增长战略实施力度不足预期、地产需求超预期走弱。