东吴证券：予以仙乐健康买入评级

东吴证券股份有限公司孙瑜,罗頔影近期对仙乐健康进行接洽并发布了接洽讲授《2024年Q3功绩点评：中国区放慢负担功绩发扬，积极转化应付渠说念变革》，本讲授对仙乐健康给出买入评级，现时股价为26.98元。

　　仙乐健康(300791)　　投资重点　　事件：公司发布2024年三季报：　　2024Q1-3：公司终了营收约30.48亿元，同比+21.8%；归母净利润2.40亿元，同比+29.52%；扣非净利润2.36亿元，同比+28.11%。　　2024Q3：公司终了营收约10.58亿元，同比+10.43%；归母净利润0.85亿元，同比+1.63%；扣非净利润0.82亿元，同比-3.84%。　　中国区保健品渠说念变革负担收入发扬，其余区域保抓谨慎增长。把柄公司相似反馈，24Q3举座收入环比拟放慢主要受中国区负担。24Q3欧洲不竭谨慎增长，好意思洲（包括BF）与亚太区保抓快速增长。其中BF前三季度同比增长接近40%。中国区收入放慢昭着，主因国内保健品发生渠说念变革，药店渠说念受到线上渠说念冲击以及计谋变化影响，举座发扬疲软，因此公司药店渠说念大客户订单推迟。同期公司前期对新零卖业务的快速增长响应滞后，Q3运行加速布局扭转方法。这共同导致了导致中国区收入Q3环比放慢。公司已运行禁受秩序积极布局线上新零卖业务，预期来岁中国区收入将有昭着改善。　　收入结构变化甚至毛利率承压，BF减亏在途。公司24Q3归母净利率为8.07%，同比-0.7pct，环比-0.74pct。其中24Q3毛利率29.63%，同比-1.65pct，环比-3.72pct，毛利率下落幅度加大沟通主因收入结构变化，即中国区毛利率较高，收入占比下落；且中国区的高价值客户订单蔓延导致中国区高毛利率客户占比下落。24Q3销售/责罚/研发/财务用度率划分为7.27%/9.39%/2.96%/2.61%，同比-0.14/+1.03/-0.06/+0.90pct，责罚用度率增多主因激发用度摊销增多。少数股东损益24Q3为-0.85亿元，环比小幅收窄。沟通BF仍有损失主因个护产线折旧摊销用度影响较大，BF已逐渐鼓励组织优化，同期协同精益供应链精益责罚，提高坐褥排单运筹帷幄性、物料采购运筹帷幄性等匡助减亏，现在已得回较大改善。展望Q4BF的产能哄骗率已接近70%，比上半年显赫升迁。　　盈利预测与投资评级：仙乐健康是保健品CDMO龙头企业，好意思洲去库阶段为止后需求规复，中永恒公司研发、坐褥端上风积贮足，龙头地位有望抓续升迁。沟通到本年中国区负担举座收入，高价值客户占比下落，咱们略下调盈利预测，展望2024-2026年公司归母净利润为3.46/4.28/5.43亿元（上次为4.02/4.77/5.87亿元），划分同比增长23%/24%/27%，对应PE划分为16x、13x、10x，保管“买入”评级。　　风险领导：原材料价钱波动风险，产能投放和消化不足预期风险，食物安全风险。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据谋略，浙商证券杨骥接洽员团队对该股接洽较为深切，近三年预测准确度均值高达83.74%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.03亿，把柄现价换算的预测PE为16.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增抓评级3家；往常90天内机构诡计均价为33.95。

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